【核心邏輯】美國通脹超預(yù)期下跌，加息如期落地，本輪加息已經(jīng)進入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特延續(xù)減產(chǎn)，供給端收緊，支撐油價，油價短期支撐較強，不過加息帶來的上方壓力仍在，經(jīng)過連續(xù)數(shù)周的上漲，風(fēng)險積累增大

　　【盤面回顧】截止收盤國內(nèi)FU09價格報3573元/噸，升水新加坡9紙貨4美金；LU10報價4339元/噸升水新加坡9紙貨0.1美金。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫存增加31.46萬噸至360.96萬噸，ARA燃料油庫存減少7.8萬噸至124.5萬噸，國內(nèi)FU倉單庫存4160噸，LU倉單庫存為2930噸

　　【核心邏輯】從7月份的數(shù)據(jù)來看，俄羅斯高硫出口上升，全球高硫出口量維持高位，7月份中國高硫進口量超預(yù)期減少，印度和美國高硫燃料油進口同意維持高位。新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存出現(xiàn)觸底回升，表明高硫貨源偏緊有所緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長，庫存上升，受到一定的壓制。

　　【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截止到8月2日當(dāng)周，在供給端，華東地區(qū)瀝青產(chǎn)量2.44萬噸，山東地區(qū)瀝青產(chǎn)量增加3.63萬噸，中國瀝青產(chǎn)量增加6.47萬噸，至71萬噸。中國瀝青開工率增加4.3至42.2%，山東地?zé)掗_工率增加6.8%至56.6%，山東地區(qū)煉廠庫存增加1.5萬噸，山東地區(qū)社會庫存減少0.1萬噸，中國瀝青社會庫存減少0.7萬噸，中國瀝青企業(yè)庫存增加0.1萬噸。

　　【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關(guān)仍然緩慢，原料緊缺問題未得到根本解決緩解，旺季來臨，需求端尚未明顯啟動，供給端增產(chǎn)，社會庫存和煉廠庫存本周小幅累庫，同時價格已經(jīng)處于高位，上方壓力增大

　　【價格表現(xiàn)】昨日外盤丙烷價格弱于原油，油價大跌后快速收回，布油仍處于85-87的強阻力；9月FEI跌8美元/噸至627美元/噸， 9月FEI與CP價差進一步回落至95美元/噸，9月中東離岸貼水跌6美元/噸至11美元/噸。國內(nèi)民用氣現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定在4500元/噸附近，倉單降147手至11388手。

　　【觀點】布油仍處于85-87強阻力區(qū)；FEI/CP價差和PDH利潤繼續(xù)回落后，中東離岸貼水開始回落，市場對中東貨的買興邊際減弱，繼續(xù)觀察中東離岸貼水的變化。關(guān)注今日晚間EIA周度美國汽油庫存變化。策略上，9月合約高持倉和倉單使博弈屬性更為激烈，交易難度大，同時基差偏強后PG2310合約做空價值更高。

　　【庫存】: 上周甲醇港口庫存再度去庫，臺風(fēng)天氣較大力度影響卸貨速度，外加下游庫區(qū)卸貨體量較大，導(dǎo)致華東地區(qū)去庫明顯；而華南港口庫存整體累庫，廣東周內(nèi)進口及內(nèi)貿(mào)船只相繼抵港，庫存累積明顯，福建地區(qū)周內(nèi)進口船只補充供應(yīng)，下游需求平穩(wěn)，庫存窄幅累積。

　　【南華觀點】:上周最大的變數(shù)在于盛虹MTO裝置開車童裝尾貨批發(fā)推薦品牌有哪些，雖然從利潤的維度來看似乎并不合理，但是已成既定事實，也無從改變。同時由于上游的利潤大幅修復(fù)，8月上游裝置穩(wěn)定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潛在變化則在于需求端寶豐與渤化的落地時間，雖然從供需來看8月仍是寬松的（假設(shè)不考慮寶豐開車與渤化檢修），但盛虹的重啟大大的緩解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累庫幅度，緩和了矛盾，01極強的季節(jié)性也使得這份小幅累庫的平衡表交易意義明顯下降了，同時也關(guān)閉了甲醇最后的做空窗口。周二市場傳出寧夏出現(xiàn)事故，但據(jù)了解并不影響生產(chǎn)。估值維度動力煤端中性偏弱，但是利潤進一步修復(fù)帶來的供應(yīng)潛在增量似乎已經(jīng)不大，主要問題是油端產(chǎn)業(yè)鏈逐步走強的背景下乙烯裂解利潤持續(xù)惡化導(dǎo)致單體可能進一步反彈。估值上下兩端短期也無法形成共振，近端整體矛盾不清晰，供需、估值維度均已不再有比較明確的邏輯，整體暫時保持觀望。

　　【現(xiàn)貨反饋】：現(xiàn)貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無風(fēng)險機會，由于基差持續(xù)弱勢，期現(xiàn)套有入場，近期感受企圖參與交割的期現(xiàn)公司很多，本周倉單量增加明顯。

　　【庫存】：由于近期出口的強勢，本周總體庫存延續(xù)去化，華東庫存累庫0.39萬噸，華南去庫0.4萬噸，上游庫存去化1.6萬噸，預(yù)售量走強1.6萬噸。

　　【南華觀點】：本周臺塑報價超預(yù)期，印度漲幅在80美金，導(dǎo)致國內(nèi)價格顯得很便宜，個別電石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法價格還是不太有彈性，高價成交一般，總體單日成交量3萬噸附近。我們認為近日外盤價格上漲過快，國內(nèi)出口價格已經(jīng)接近美國CFR印度的價格，市場需要時間消化，高價成交乏力也是一些證明，單日的成交放量可能只是基于貪便宜。國內(nèi)基本面來看，倉單明顯增量，進入8月之后交割邏輯開始發(fā)力，疊加整體化工板塊的回落，整體 PVC也出現(xiàn)了一定的回調(diào)。同時燒堿開始企穩(wěn)反彈，雖然電石也在走強，但是電石與蘭炭環(huán)節(jié)利潤開工率均在走高，反彈不具備持續(xù)性。氯堿利潤也出現(xiàn)了一定的走闊。總體而言我們認為近日的出口行情已經(jīng)演繹的比較極端，關(guān)注后面出口確認走弱的做空機會。

　　【觀點】近期原油仍偏強，汽油超預(yù)期累庫，石腦油自低位已反彈150美金，乙烷價格自高位回落，乙烯跟漲不及，芳烴價格表現(xiàn)堅挺。利潤方面，石腦油裂解利潤走弱明顯，下游化工品跟漲遠不及原料端，乙烷裂解利潤修復(fù)明顯，乙烯近期有所反彈，部分報盤至800美金，整體仍處于偏弱格局，芳烴部分，甲苯歧化繼續(xù)走弱，調(diào)油利潤維持較好，二甲苯異構(gòu)化走弱，PXN走弱50美金，TA加工費大幅壓縮至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供應(yīng)壓力較大，近端持續(xù)走反套預(yù)期，前期部分多頭獲利了解，導(dǎo)致近期大幅回調(diào)。短期而言，TA絕對價格無明顯驅(qū)動，主要在于宏觀情緒以及原料端，月差格局，驅(qū)動在于低加工費下的裝置意外，整體而言，震蕩為主，前期空單逐步止盈，短期觀望。

　　【裝置】殼牌40w重啟，紅四方30w重啟，河南濮陽20w重啟，新航能源40w、神華榆林40w8月檢修，建元20w檢修推遲至10月，陜西榆林180w四季度年檢取消

　　【庫存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫存6.97wt，較上期下降1.45wt；企業(yè)庫存10.73，較上期增加1.14wt。

　　【南華觀點】昨日苯乙烯盤面上行，市場炒作浙石化60wtPOSM裝置停車檢修，該裝置前期生產(chǎn)時候負荷沒有拉滿，本來就偏低，停車后影響并沒有那么大，但是在港口庫存絕對值偏低的情況下，仍對盤面產(chǎn)生了一定利好波動。近端來看，從結(jié)構(gòu)上來說，苯乙烯基本面弱于純苯，一方面苯乙烯短期面臨的問題在于下游反饋開始走弱，自身供應(yīng)端在寶豐開車，峻辰回歸等情況下供應(yīng)將會有所增量，同時市場還關(guān)注浙石化新的乙苯脫氫這套裝置的投產(chǎn)問題。但另一方面了解到的情況，下游三S煉廠的預(yù)售訂單是有部分沒有鎖定原料的，還是會有一定補庫需求在。由于純苯環(huán)節(jié)較為強勢，當(dāng)前純苯定價苯乙烯絕對價格，純苯的幾個利好點在于，第一點，雖然當(dāng)前看到調(diào)油方面數(shù)據(jù)上有所走弱，但市場仍有成交，或還有一段延續(xù)性，具體觀察市場成交情況；第二，下游酚酮等表現(xiàn)較好，對純苯價格仍存支撐。但純苯國內(nèi)進口窗口打開，關(guān)注進口增量帶來的港口累庫節(jié)點。定調(diào)觀點當(dāng)前苯乙烯趨勢性上漲動能走弱，震蕩偏強格局。

　　【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11960（0），最高12025，最低11920。9-1價差較上一交易日略縮-930（15），NR2310-RU2309價持穩(wěn)-2570（0）。

　　【現(xiàn)貨反饋】供給端：國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)走跌，制全乳價格10300（0），制濃乳膠價格10300（0），二者價差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)降水較多，原料產(chǎn)出不多，收購價高于海南，制全乳價格10500（0），制濃乳膠價格10500（0），二者價差0（0）。泰國近期原料產(chǎn)出上量，昨日膠水價格41.2（0），杯膠價格37.35（0.25），膠水-杯膠價差低位4.2（0.4）。需求端：下游輪胎據(jù)了解，半鋼胎企業(yè)開工維持高位運行，隨著雪地胎產(chǎn)品逐步排產(chǎn)，內(nèi)銷產(chǎn)品貨源更加緊張，個別企業(yè)出現(xiàn)限購情況，訂單得不到有效滿足，內(nèi)銷銷售壓力不減。市場方面，受強降雨影響，東北部分地區(qū)市場恢復(fù)仍需時日，當(dāng)前多數(shù)代理商去庫存，回款以儲備雪地胎預(yù)付款資金，市場詢盤較多，多是了解目前企業(yè)報價為主，實際成交較為稀少。

　　【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年8月6日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量92.53萬噸，較上期增加0.53萬噸，環(huán)比增加0.57%。保稅區(qū)庫存環(huán)比增加2.72%至14.25萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加0.19%至78.28萬噸。

　　策略：09合約臨近交割，建議平倉了結(jié)頭寸；9-1價差處于同期低位，建議暫時觀望01合約。套利考慮參與NR- RU正套。

　　以上評論由南華研究院分析師顧雙飛Z0013611、戴一帆Z0015428、劉順昌Z0016872及助理分析師胡紫陽F3085573、庾曦文F3070015、黃曦F03086724、何天陽F03100606提供。觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。

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