：（不包括童裝）實現(xiàn)整體流水增長低單位數(shù)，其中零售/批發(fā)/電商分別實現(xiàn)中單增長/中單下降/20%-30%低段增長。公司實現(xiàn)同店中單位數(shù)下降，其中零售/批發(fā)/電商分別實現(xiàn)低單下降/10%-20%中段下降/20%-30%低段增長。直營表現(xiàn)好于批發(fā)主要由于直營中的奧萊門店增速較高，實際上直營正價門。”

　　1.事項：公司公告：1、零售表現(xiàn)：截至2024年3月31日止第一季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）于整個平臺之零售流水按年錄得低單位數(shù)增長。

　　2.就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得低單位數(shù)下降，其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得中單位數(shù)增長，批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道錄得中單位數(shù)下降；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得20%-30%低段增長。

　　3.2、銷售點數(shù)量：截至2024年3月31日，于中國，李寧銷售點數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共計6214個，本年迄今凈減少26個。

　　6.3濟南洛天童裝批發(fā)小店鋪、同店銷售表現(xiàn)：以去年同季度伊始已投入運營的銷售點計算（不包括李寧YOUNG），截至2024年3月31日止第一季度，整個平臺之同店銷售按年錄得中單位數(shù)下降。

　　9.國信紡服觀點：1）第一季度李寧大貨流水增長低單位數(shù)，庫銷比同比小幅下降，零售折扣小幅收窄；2）管理層維持2024年收入增長中單位數(shù)，凈利率低雙位數(shù)的指引；3）風(fēng)險提示：疫情對消費需求與宏觀經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊；行業(yè)惡性競爭加劇；公司渠道鋪設(shè)不及預(yù)期；發(fā)生重大品牌形象惡性事件；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；4）投資建議：零售表現(xiàn)符合預(yù)期，經(jīng)營穩(wěn)健，庫存健康，中長期繼續(xù)看好專業(yè)品類成長空間。

　　10.第一季度公司零售增長表現(xiàn)符合預(yù)期，庫銷比同比下降和零售折扣同比收窄，大單品新品控價效果好，品牌經(jīng)營健康度改善。

　　12.中長期看，公司銷量百萬雙級的多款跑鞋IP形成專業(yè)產(chǎn)品矩陣，證明品牌的專業(yè)度得到市場高度認(rèn)可，繼續(xù)看好專業(yè)品類拉動成長。

　　14.由于目前消費信心仍然相對疲弱，板塊估值小幅下行，小幅下調(diào)目標(biāo)價至24.3-25.7港元（原為25.8-27.2港元），對應(yīng)2024年P(guān)E17-18x，維持“買入”評級。

　　15.評論：第一季度李寧大貨流水增長低單位數(shù)，庫銷比同比小幅下降，零售折扣小幅收窄1、第一季度李寧大貨增長低單位數(shù)。

　　16.李寧（不包括童裝）實現(xiàn)整體流水增長低單位數(shù)，其中零售/批發(fā)/電商分別實現(xiàn)中單增長/中單下降/20%-30%低段增長。

　　17.公司實現(xiàn)同店中單位數(shù)下降，其中零售/批發(fā)/電商分別實現(xiàn)低單下降/10%-20%中段下降/20%-30%低段增長。

　　18.直營表現(xiàn)好于批發(fā)主要由于直營中的奧萊門店增速較高，實際上直營正價門店和批發(fā)門店同店表現(xiàn)相近。

　　19.第一季度末李寧大貨直營門店環(huán)比年初凈增1個至1499個，批發(fā)門店比年初減少27至4715個，另外童裝門店比年初減少23個至1405個。

　　21.1）零售折扣：第一季度線上線下折扣均收窄低單，其中直營收窄中單，綜合折扣6-7折高段（去年同期6-7折中段）。

　　22.2）庫銷比：截至3月31日，全渠道庫銷比小幅高于4，同比小幅下降，6個月新品占比80%-90%高段，同比持平，庫存良性管理層維持2024年收入增長中單位數(shù)，凈利率低雙位數(shù)的指引1）近期表現(xiàn)：Q1分月份看，3月比1-2月小幅改善但并不顯著，4月至今延續(xù)這一趨勢。

　　25.投資建議：零售表現(xiàn)符合預(yù)期，經(jīng)營穩(wěn)健，庫存健康，中長期繼續(xù)看好專業(yè)品類成長空間第一季度公司零售增長表現(xiàn)符合預(yù)期，庫銷比同比下降和零售折扣同比收窄，大單品新品控價效果好，品牌經(jīng)營健康度改善。

　　27.中長期看，公司銷量百萬雙級的多款跑鞋IP形成專業(yè)產(chǎn)品矩陣，證明品牌的專業(yè)度得到市場高度認(rèn)可，繼續(xù)看好專業(yè)品類拉動成長。

　　28.維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年凈利潤分別為34.1/38.2/40.6億元，同比增長7.0%/12.0%/6.2%由于目前消費信心仍然相對疲弱，板塊估值小幅下行，小幅下調(diào)目標(biāo)價至24.3-25.7港元（原為25.8-27.2港元），對應(yīng)2024年P(guān)E17-18x，維持“買入”評級。

　　29.風(fēng)險提示疫情對消費需求與宏觀經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊；行業(yè)惡性競爭加劇；公司渠道鋪設(shè)不及預(yù)期；發(fā)生重大品牌形象惡性事件；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。