3月17日上午開(kāi)盤前李寧發(fā)布2022全年業(yè)績(jī)報(bào)告。收入增長(zhǎng)14.3%至258.03億。毛利率下降4.6個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，凈利率下降2個(gè)百分點(diǎn)至15.7%權(quán)益持有人凈利潤(rùn)40.64億。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流下降40%下降金額26.11億至39.14億。每股派發(fā)46.27分人民幣。

　　總負(fù)債沒(méi)什么變化，銀行授信額度增長(zhǎng)至41億。但沒(méi)動(dòng)用，有息負(fù)債依然是零。負(fù)債的結(jié)構(gòu)有些小調(diào)整：租賃負(fù)債增加，其他應(yīng)付及所得稅負(fù)債減少。

　　權(quán)益部分增加32.3億，因年度凈利潤(rùn)增加40億，減分掉的2021年終分紅12億，加股本及其他增加4億（40-12+4=32）。

　　資產(chǎn)端類現(xiàn)金增加5.7億元，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)增加5億（其中存貨增加6.6億，其他資產(chǎn)科目減少較多部分抵消），投資資產(chǎn)增0.6億；新增資本67%有22.5億加到了生產(chǎn)性資產(chǎn)上。主要科目為固定資產(chǎn)16億，使用權(quán)資產(chǎn)6.9億。

　　利潤(rùn)表營(yíng)收增長(zhǎng)14.3%凈增加額32億，毛利只增長(zhǎng)4.3%凈增加額5.2億。毛利率下降是導(dǎo)致增收不增利的主要原因，如果毛利率保持不變，毛利潤(rùn)的凈增加額會(huì)達(dá)到17.1億，這里差了12億扣除25%所得稅后，這一項(xiàng)就導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降-9億①。

　　行政開(kāi)支率從4.92%下降至4.3%；此項(xiàng)少花銷1.56億扣除25%所得稅增厚凈利潤(rùn)1.2億③。

　　（①+②）+③+④+⑤+⑥=-5.3億，按上年凈利率17.77%應(yīng)該是45.85億，實(shí)際報(bào)表呈現(xiàn)出來(lái)是40.6億；就是少賺了-5.3億。

　　這樣算的意義在哪里呢，主要是知道了毛利率的下降以及銷售費(fèi)用率提高是導(dǎo)致增收不增利的原因，這兩項(xiàng)的惡化甚至?xí)寖衾麧?rùn)錄得負(fù)增長(zhǎng)的結(jié)果。幸好還有其他③④⑤⑥的補(bǔ)救，最終維持了上年的凈利潤(rùn)。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為39.14億，同比下降40%少了26億。主要是庫(kù)存增加，應(yīng)付貿(mào)易款及其他應(yīng)付款余額的減少（為支持渠道商公司執(zhí)行了更積極的付款政策）。報(bào)表呈現(xiàn)的應(yīng)付貿(mào)易款余額基本沒(méi)變，但銷售成本以及庫(kù)存的增加而應(yīng)付貿(mào)易款沒(méi)有相應(yīng)增加就是說(shuō)明公司付款更積極了。

　　1. 營(yíng)業(yè)收入增加14%實(shí)際有一半不是來(lái)自于市場(chǎng)需求的增加。而是把貨壓給了經(jīng)銷商。為什么這么說(shuō)呢。批發(fā)渠道取得15.6%的銷售增長(zhǎng)，而渠道占集團(tuán)銷售的48%那么15.6%*48%=7.8%也就是批發(fā)渠道貢獻(xiàn)了增量14.3%中7.8%的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)還有一組數(shù)據(jù)說(shuō)渠道庫(kù)存錄得20-30%中段增長(zhǎng)。結(jié)合前面集團(tuán)給渠道商的銷售增長(zhǎng)了15.6%；也就是給渠道商的平均單價(jià)下降折扣加深了，但渠道商增加的貨沒(méi)怎么買出去。因?yàn)榧瘓F(tuán)銷售給渠道商占總收入的占比同比平穩(wěn)的情況下，整體終端流水只錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)。也就是渠道商的銷售收入沒(méi)怎么增長(zhǎng)但庫(kù)存卻增加了20-30%。

　　2. 毛利率下降，除了銷售折扣加深，還與產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有關(guān)。毛利率更高的服裝銷售不力，錄得8.6%的負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致減少了11億的營(yíng)收。要知道2021年服裝銷售可是同比60%的高成長(zhǎng)。2022年突然就啞火 了。致服裝的銷售占比從上年的52.4%下降至41.5%。通常服裝會(huì)比鞋子的毛利率高，這一比率的下降會(huì)影響到集團(tuán)整體的毛利率。

　　3. 庫(kù)存明顯增加，不僅渠道庫(kù)存增加20-30%；公司庫(kù)存也增加了37%。上半年庫(kù)存周轉(zhuǎn)率54天同比還持平，到了下半年卻同比增長(zhǎng)了11天至57天。也就是庫(kù)存都是在下半年積壓上去的。不過(guò)整體庫(kù)存周轉(zhuǎn)為4.2個(gè)月，店鋪為3.6個(gè)月都還算合理。隨著2023年的復(fù)蘇，庫(kù)存問(wèn)題無(wú)需太擔(dān)心。

　　5. 渠道方面，2022年李寧牌新增360個(gè)店，其中零售凈增265個(gè)，批發(fā)凈增95個(gè)。收入占比上電子商務(wù)占比31%增長(zhǎng)16.4%；直營(yíng)零售占比21%增長(zhǎng)6.4%；批發(fā)占比最大48%增長(zhǎng)15.6%。近五年的變化是：批發(fā)占比保持穩(wěn)定48%左右如意娃童裝批發(fā)零售，電子商務(wù)占比持續(xù)提升從2018年的22%到如今31%，直營(yíng)的線下零售占比是持續(xù)穩(wěn)定的下跌，從2018年的31%到如今的21%。

　　店均收入近五年也是批發(fā)比零售的復(fù)合增長(zhǎng)更快。批發(fā)店均收入從2018年的97萬(wàn)增長(zhǎng)至241萬(wàn)復(fù)合增長(zhǎng)25.5%；零售同期從206萬(wàn)增長(zhǎng)至2021年的422萬(wàn)但2022年下降至363萬(wàn)，按三年復(fù)合增長(zhǎng)27%（批發(fā)為30%）按四年為15.2%。都低于批發(fā)的成長(zhǎng)。也就是李寧的直營(yíng)零售做得沒(méi)有批發(fā)好。

　　6. 童裝表現(xiàn)不錯(cuò)，零售流水提升30-40%高段；同點(diǎn)銷售增長(zhǎng)10-20%高段；平均月店銷提升20-30%高段。整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表有兩個(gè)亮點(diǎn)：一個(gè)是電商銷售的增長(zhǎng)18%；還一個(gè)就是童裝。新開(kāi)店106家其中第四季度凈增70家。增長(zhǎng)勢(shì)頭比較好。

　　整體流水中單位數(shù)增長(zhǎng)，表明受疫情影響較大。營(yíng)收增長(zhǎng)14.3%有一半得益于壓貨給渠道。銷售費(fèi)用增加、折扣加深、庫(kù)存還增加確實(shí)很糟糕。尤其集團(tuán)對(duì)下半年的市場(chǎng)預(yù)估不足，銷售政策不僅毛利率下降還加大了費(fèi)用的投放；都沒(méi)能控制好庫(kù)存的增加。市場(chǎng)對(duì)此分報(bào)表的表現(xiàn)用腳投票，公布業(yè)績(jī)當(dāng)天股價(jià)暴跌9.9%第二天還跌了3.6%才止瀉。

　　服裝的下跌比較令人擔(dān)憂，也許是受去年服裝新品被指近似日本軍裝風(fēng)波有關(guān)。鞋服產(chǎn)品關(guān)涉到人民的日常生活，這樣的風(fēng)波對(duì)品牌的傷害值得警惕。集團(tuán)的公關(guān)回應(yīng)也不夠高明，沒(méi)有及時(shí)挽回對(duì)品牌的損傷。

　　同樣有涉嫌褻瀆女性事件風(fēng)波的安踏集團(tuán)處理就成熟許多，其影響非常短暫。當(dāng)然這兩件事的嚴(yán)重性也有所不同。但李寧在公關(guān)方面的工作我一直認(rèn)為不夠成熟。比如他因早年易建聯(lián)脫鞋事件一直敵視CBA廣東隊(duì)，近年在微博上或官微或高管個(gè)人對(duì)廣東隊(duì)的評(píng)論時(shí)不時(shí)放冷炮。事件不管誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)這樣做得罪的是整個(gè)廣東隊(duì)球迷實(shí)屬不明智。

　　本人不持有李寧公司的股票，只是作為研究安踏體育的學(xué)習(xí)資料。話說(shuō)安踏的財(cái)報(bào)也發(fā)布了，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。還沒(méi)仔細(xì)看。時(shí)間有限學(xué)習(xí)有點(diǎn)慢，李寧這份都搞了幾天時(shí)間。到此收尾。