報告期內，銷售額貢獻超五成的迪卡儂扮演“雙重身份”：最大客戶兼最大供應商，發行人毛利率將如何實現突破？固定資產成新率較低，多臺主要生產設備已使用超15年；IPO申報前3個月，董秘兼財務總監因個人原因離職。

　　江蘇泰慕士針紡科技股份有限公司的主營業務為針織面料與針織服裝的研發、生產和銷售，主要為迪卡儂、森馬服飾、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉時代等知名服裝品牌提供貼牌加工服務，其主要產品可以分為運動服裝、休閑服裝及兒童服裝。公司前身成立于1992年8月，2019年11月整體變更為股份有限公司，其股權演變經歷了三個主要階段：中外合資經營階段、外商獨資經營階段、內資企業階段。截至目前，發行人的控股股東為新泰投資，陸彪紫色童裝針織衫批發商、楊敏合計控制公司97.00%表決權，為公司實際控制人。公司申報深交所主板IPO的招股書于2020年12月8日預披露。

　　2018年、2019年、2020年，公司的營業收入為7.55億元、7.91億元、6.94億元，增幅為4.77%、-12.26%；扣非歸母凈利潤為0.92億元、0.90億元、0.77億元，增幅為-2.17%、-14.44%。據發行人解釋，2020年度公司營業收入下降主要系受疫情影響。

　　報告期內，發行人的主營業務收入占營業收入占比維持在99%以上，主要為針織服裝的銷售收入。公司的主營業務收入以內銷為主，占比達到六成，外銷主要銷往歐洲地區。

　　根據管理層初步測算，公司2021年1-6月營業收入預計為4.21億元至4.46億元，較上年同期增長40.64%至 48.99%；扣非歸母凈利潤預計為0.40億元至0.42億元，較上年同期增長12.57%至18.20%。

　　報告期內，發行人前五大客戶較為穩定，但客戶集中度較高，前五大客戶營收占比分別為91.81%、92.12%和92.22%。其中，最大客戶——迪卡儂對其貢獻的銷售額就達到56.05%、58.90%和53.84%，同時，迪卡儂也是發行人的外銷主要客戶，發行人超85%的外銷收入由迪卡儂貢獻。

　　報告期內，發行人對迪卡儂的依賴程度明顯較高，迪卡儂的采購需求變化對公司的整體營業收入走勢有較大影響。2018-2019年，發行人對迪卡儂的銷售規模持續增加，主要系迪卡儂近年來發展速度較快，向發行人提出了更多的采購需求，導致業務規模攀升；2020年，受海外疫情持續擴散的影響，發行人向迪卡儂銷售規模受到一定的負面影響，收入規模下滑。

　　報告期內，迪卡儂不僅是超級第一大客戶，還是第一大供應商。2018年、2019年、2020年，公司向迪卡儂采購金額分別占當期采購總額的22.57%、25.16%、19.05%，遠高于當期第二大供應商。

　　公司解釋主要系迪卡儂為加強產品質量和成本控制，建立了統一的原輔材料采購體系，并指定上海莘威運動品有限公司作為國內主要的原材料采購平臺，根據訂單情況向其供應商銷售生產所需部分原材料。

　　發行人主要向迪卡儂采購的原材料為紗線、面料、輔料。其中，發行人從迪卡儂采購的原材料以紗線為主，具體是以羊毛紗、棉紗為主材配合其他紗線混紡的紗線產品。

　　報告期內，發行人銷售給迪卡儂的產品以棉質服裝為主，羊毛服裝、面料產品為輔。其中，羊毛服裝為發行人為迪卡儂專供的采用南非無尾美利奴羊毛面料作為原材料的野外徒步裝產品。

　　發行人從迪卡儂采購的羊毛紗均為迪卡儂獨有的紗線產品，專門用于迪卡儂羊毛類服裝的生產使用，發行人采購以完成迪卡儂羊毛類服裝的制造。在確定羊毛紗交易價格時，發行人直接會接受迪卡儂的羊毛紗報價，并以此價格為成本基礎之一，核算最終服裝產品生產成本，并與迪卡儂通過商務談判的方式確定服裝的銷售價格。迪卡儂對羊毛紗價格調整會直接影響最終對迪卡儂羊毛類服裝的銷售價格。

　　發行人采購的棉紗主要為通用產品，發行人在接到迪卡儂的訂單需求時，會充分進行比價，綜合考慮交期、賬期、迪卡儂考核體系等多項因素，自主選擇產品供應商。

　　以2019年為例，發行人銷售占客戶業務規模的比重都處在較低水平，尤其是最大客戶迪卡儂為發行人貢獻超50%的收入，但其向發行人采購的金額不足其采購規模的1%。

　　根據招股書顯示，發行人向迪卡儂的采購價格及銷售價格的確認方式可以看出，發行人在采購及銷售環節的談判地位較低，不僅在主要原料的采購環節會考慮迪卡儂的定價因素，并且在銷售環節也會與迪卡儂共同協商。雖然雙方在銷售價格的確定上可能會考慮一定的毛利率，但是在這種對方談判地位較高的情況下，最終的銷售價格讓利空間一定不會太大，發行人的毛利率若想持續攀升，其可能性極小，相當于兩頭的價格鎖死，發行人的毛利率需要靠自己內部進行降本增效來維持。

　　報告期內，發行人的設備成新率較低，其中機器設備的成新率僅28.52%。截至2020年12月31日，公司主要的16類生產設備中有13類生產設備有使用年限高于10年的情況，其中，有7類生產設備的使用年限達到15年及以上。

　　據招股書顯示，2020年8月28日，發行人原財務總監、董事會秘書彭艷軍因個人原因辭去所任職務，公司聘任田鳳洪為公司財務總監、王霞為公司董事會秘書。新任財務總監田鳳洪兼任公司副總經理，于1996年加入發行人財務部，曾先后擔任公司財務部部長、管理部部長等職務，持有中級會計師證書；新任董事會秘書王霞于2003年加入公司，為公司內部培養產生的人員。