? 中證鵬元給予公司穩(wěn)定的信用評級展望。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)在舟山市普陀區(qū)范圍內(nèi)將保持較強(qiáng)的專營性，業(yè)務(wù)可持續(xù)性較好，且將持

　　? 舟山市海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)增勢強(qiáng)勁；普陀區(qū)水產(chǎn)、港口和旅游資源豐富，經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長。舟山市是我國東部

　　地區(qū)的海上門戶，依托臨海的優(yōu)越地理位置，形成了石化、船舶制造、水產(chǎn)加工等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)總體呈較高速增

　　長，2023年人均 GDP高居浙江省首位；普陀區(qū)系舟山市市轄區(qū)，擁有豐富的海產(chǎn)、港口及旅游資源，產(chǎn)業(yè)以船舶修

　　造、水產(chǎn)加工業(yè)以及旅游業(yè)為主，近年來經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，2023年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 456.51億元。

　　? 公司業(yè)務(wù)仍具有較強(qiáng)區(qū)域?qū)I性，業(yè)務(wù)持續(xù)性仍較好。公司是舟山市普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主

　　體，主要負(fù)責(zé)普陀區(qū)域內(nèi)土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建、貿(mào)易、資產(chǎn)經(jīng)營、安保與酒店服務(wù)等業(yè)務(wù)，截至 2023年末，公

　　司主要在建土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建和安置房項(xiàng)目體量較大，存貨中尚未結(jié)算的項(xiàng)目建設(shè)成本規(guī)模較大，未來收入

　　? 公司繼續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣罅χС郑Y本實(shí)力不斷提高。2023年公司獲得地方政府部門較大規(guī)模的貨幣資金、特許經(jīng)

　　? 公司業(yè)務(wù)對資金占用仍較多，整體資產(chǎn)流動性仍較弱。2023年末，公司存貨規(guī)模增至 519.71億元，主要為土地整理、

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安置房建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)成本，其變現(xiàn)受工程進(jìn)度、政府財(cái)政支付安排、安置進(jìn)度、土地市場等多種因

　　? 經(jīng)營獲現(xiàn)情況表現(xiàn)仍較弱，公司仍面臨較大的資金支出壓力和償債壓力。由于項(xiàng)目建設(shè)支出規(guī)模較大，而業(yè)務(wù)回款

　　存在一定滯后，2023年公司經(jīng)營和投資活動現(xiàn)金流仍呈大規(guī)模凈流出狀態(tài)，截至 2023年末，公司在建的各類項(xiàng)目尚

　　需投資規(guī)模較大，未來需要持續(xù)依靠外部融資緩解資金壓力。由于債務(wù)滾續(xù)和項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)投入，2023年公司總債

　　務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度較快，期末達(dá) 463.93億元，且 EBITDA利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金短期債務(wù)比持續(xù)下滑，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)仍

　　? 公司仍存在一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。截至 2023年末，公司對外擔(dān)保余額合計(jì) 54.26億元，占期末所有者權(quán)益的比重為

　　? 根據(jù)中證鵬元的評級模型童裝冬裝批發(fā)價(jià)格低，公司個體信用狀況為 a，反映了在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較

　　? 中證鵬元認(rèn)為公司作為舟山市普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，面臨債務(wù)困難時(shí)，普陀區(qū)政府提供

　　支持的意愿極其強(qiáng)，主要體現(xiàn)為：一方面，普陀區(qū)政府間接持有公司 90%股權(quán)，對公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)運(yùn)營有著

　　絕對的控制權(quán)，土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建、安置房建設(shè)等一大部分業(yè)務(wù)來源于政府及其相關(guān)單位，且近年公司獲得

　　的政府支持力度較大，與普陀政府的聯(lián)系非常緊密；另一方面，公司承擔(dān)了區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、安置

　　房建設(shè)等多種職能，對政府貢獻(xiàn)較大，且公司及重要子公司均已發(fā)債，對普陀區(qū)政府非常重要。同時(shí)，中證鵬元認(rèn)

　　為普陀區(qū)政府提供支持的能力較強(qiáng)，主要體現(xiàn)為：普陀區(qū)系舟山市市轄區(qū)，擁有豐富的海產(chǎn)、港口及旅游資源，產(chǎn)

　　業(yè)以船舶修造、水產(chǎn)加工業(yè)以及旅游業(yè)為主，近年來經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、

　　公司于2019年1月25日發(fā)行8年期7億元公司債券“19普陀國資債01/PR普陀01”，于2019年3月21日發(fā)行8年期8億元公司債券“19普陀國資債02/PR普陀02”，“19普陀國資債01/PR普陀01”和“19普陀國資債02/PR普陀02”的募集資金計(jì)劃用于舟山市普陀區(qū)城北舊城改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金，截至2024年3月31日，“19普陀國資債01/PR普陀01”和“19普陀國資債02/PR普陀02”的募集資金專項(xiàng)賬戶已銷戶，余額均為0元。

　　2024年1月，公司控股股東由舟山市普陀區(qū)財(cái)政局變更為舟山普陀智匯海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以 1

　　下簡稱“普陀智匯” ） ，公司名稱、注冊資本、實(shí)收資本及實(shí)際控制人均未發(fā)生變更，截至2024年3月末，公司注冊資本和實(shí)收資本仍為85,000.00萬元，實(shí)際控制人仍為舟山市普陀區(qū)財(cái)政局，普陀智匯持股比例為90%，浙江省財(cái)務(wù)開發(fā)有限責(zé)任公司持股比例為10%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如附錄二所示。

　　2023年新納入公司合并范圍的子公司共8家，主要系股權(quán)無償劃入和公司出資新設(shè)，2家子公司注銷，不再納入公司合并范圍，具體情況見表1。截至2023年末，公司合并范圍內(nèi)共有13家一級子公司，具體見附錄四。

　　舟山市普陀城投工程檢測有限公司 100.00% 100.00 建設(shè)工程質(zhì)量檢測等 股權(quán)劃轉(zhuǎn) 舟山市普陀區(qū)邦安物業(yè)服務(wù)有限公司 100.00% 500.00 物業(yè)管理等 新設(shè) 浙江那片海海洋牧場有限公司 100.00% 10,000.00 水產(chǎn)養(yǎng)殖等 新設(shè) 舟山天沐海洋科技有限公司 80.00% 500.00 技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)等 新設(shè) 舟山漁場海洋牧場有限公司 70.00% 5,000.00 水產(chǎn)苗種生產(chǎn)等 新設(shè) 2

　　普陀智匯成立于 2014年 7月 17日，原名“舟山市普陀區(qū)智匯科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司”，截至 2024年 6月 30日，由舟

　　舟山普陀港東建設(shè)發(fā)展有限公司 100.00% 200,000.00 建設(shè)工程施工等 新設(shè) 2、2023年不再納入公司合并范圍的子公司情況

　　2024年我國經(jīng)濟(jì)取得良好開局，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

　　2024年以來，在宏觀政策持續(xù)發(fā)力下，政策效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，一季度我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢，為全年增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打下良好基礎(chǔ)。一季度實(shí)際 GDP同比增長 5.3%，增速超預(yù)期，名義 GDP同比增長4.2%，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率同比下降，價(jià)格水平處在低位；社融和信貸合理增長，加大逆周期調(diào)節(jié)；財(cái)政收支壓力仍大，發(fā)力偏慢；工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)平穩(wěn)增長，消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，出口景氣度回升，制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，基建投資保持韌性，地產(chǎn)投資仍處谷底。

　　宏觀政策要強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。貨幣政策要保持流動性合理充裕，通過降息和降準(zhǔn)等方式推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降；在結(jié)構(gòu)上繼續(xù)發(fā)力，加大對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；防止資金空轉(zhuǎn)沉淀，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率；央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，將增發(fā)國債早日形成實(shí)物工作量，加快發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券，持續(xù)推動結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)。另外，今年開始連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，今年發(fā)行 1萬億元，用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，關(guān)注后續(xù)發(fā)行方式和時(shí)間。基礎(chǔ)設(shè)施投資類企業(yè)融資監(jiān)管延續(xù)偏緊，分類推進(jìn)市場化轉(zhuǎn)型，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，持續(xù)落地“一攬子化債方案”。房地產(chǎn)領(lǐng)域加大因城施策力度，激發(fā)剛性和改善性住房需求；進(jìn)一步推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，一視同仁支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求；重點(diǎn)做好保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施“三大工程”的建設(shè)，完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系，逐步建立房地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)展模式。

　　當(dāng)前國內(nèi)正處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，要大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務(wù)。內(nèi)外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化，歐洲經(jīng)濟(jì)和通脹放緩，美國通脹粘性依然較強(qiáng)，降

　　息推遲，疊加大國博弈和地緣政治沖突等，不確定性和難預(yù)料性增加。國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)依舊處在調(diào)整中，有效需求不足和信心偏弱，要進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營主體活力，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動力。綜合來看，盡管當(dāng)前面臨不少困難挑戰(zhàn)，但許多有利條件和積極因素不斷累積，我國發(fā)展具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、諸多優(yōu)勢和巨大潛能，長期向好的趨勢不會改變，完全有條件推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

　　隨著一攬子化債政策實(shí)施，地方化債壓力有所緩解，但投融資約束下區(qū)域間差異仍存；2024年地方債務(wù)化解與經(jīng)濟(jì)增長是主線，基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)債券“控增化存”更加嚴(yán)格，“分類推進(jìn)地方融資平臺轉(zhuǎn)型”成為各方共識

　　2023年化債是政策主基調(diào)，隨著一攬子化債政策實(shí)施，地方化債壓力有所緩解，但投融資約束下區(qū)域間差異仍存。2023年7月，中央政治局會議提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”，正式開啟新一輪化債。

　　本輪化債在“遏增化存”的總體思路上，不僅僅針對基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)的隱債化解，而是將范圍擴(kuò)大到企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)及地方整體債務(wù)，同時(shí)加速存量債務(wù)的化解。本輪化債厘清了中央、地方和金融機(jī)構(gòu)在化債過程中的責(zé)任：以地方政府為責(zé)任主體，嚴(yán)格落實(shí)“省負(fù)總責(zé)，地方各級黨委和政府各負(fù)其責(zé)”的要求，金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)支持置換和重組，同時(shí)中央將有條件給予適度支持。此外，本輪化債針對不同區(qū)域、不同類型的債務(wù)化解實(shí)施差異化的手段。12個重點(diǎn)省份以化債為主，新增投資規(guī)模大幅放緩，特殊再融資債仍是最有效的支持資金，截至2023年末，貴州、云南、內(nèi)蒙古、湖南、天津等29地發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模合計(jì)約1.4萬億元，有利于緩釋尾部基礎(chǔ)設(shè)施投資類企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)銀行等金融機(jī)構(gòu)對存量債務(wù)進(jìn)行展期降息，緩解存量債務(wù)壓力。非重點(diǎn)省份化債和發(fā)展并存，一攬子化債方案對基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)債務(wù)“總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整”，銀行貸款整體合規(guī)趨嚴(yán)，債券發(fā)行按名單制管理，以借新還舊為主。隨著一攬子化債政策實(shí)施，地方債務(wù)壓力有所緩解，但基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)債券發(fā)行量及凈融資規(guī)模趨緊，2023年10月以來債券凈融資同比收縮明顯，11-12月凈融資均轉(zhuǎn)負(fù)。一攬子化債整體利于風(fēng)險(xiǎn)的化解，但投融資約束仍將帶來區(qū)域間差異。

　　2024年地方債務(wù)化解與經(jīng)濟(jì)增長是主線，在“統(tǒng)籌地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展、分類推進(jìn)地方融資平臺轉(zhuǎn)型”背景下，基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)債券“控增化存”更加嚴(yán)格。化債方面，基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)新增債券發(fā)行審核進(jìn)一步收緊，“35號文”下借新還舊比例進(jìn)一步提升，疊加到期規(guī)模居于高位，境內(nèi)債券凈融資同比大幅收縮。投資方面，重點(diǎn)省份基建投資增速進(jìn)一步放緩，非重點(diǎn)省份基建將保持一定投資增速，并將傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向“三大工程”——保障房建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域；同時(shí)，中央財(cái)政擬增發(fā)萬億特別國債提振基建。轉(zhuǎn)型方面，在經(jīng)濟(jì)增速換擋背景下，“分類推進(jìn)地方融資平臺轉(zhuǎn)型”成為各方共識，基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)將從傳統(tǒng)投資建設(shè)企業(yè)逐步向地方支持型、資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型，為地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和改善營商環(huán)境做服務(wù)。

　　區(qū)位特征：舟山市鄰近寧波、杭州、上海等大中城市群，港口、海洋及旅游資源豐富。舟山市是我國第一個以群島建制的地級市，隸屬于浙江省，地處中國東部黃金海岸線與長江黃金水道的交匯處，面向太平洋，是中國東部沿海和長江流域走向世界的主要海上門戶，舟山市鄰近寧波、杭州、上海等大中城市群，距離寧波市僅80公里，擁有1,390個島嶼和270多公里深水岸線萬平方千米，其中海域面積2.08萬平方千米，是中國第一大群島和重要港口城市，下轄定海、普陀兩區(qū)和岱山、嵊泗兩縣，2023年末全市常住人口117.3萬人，較第六次全國人口普查的常住人口112.13萬人有所增加。舟山市下轄舟山港綜合保稅區(qū)、舟山海洋產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、岱山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、普陀經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)以及定海工業(yè)園區(qū)等產(chǎn)業(yè)基地。

　　交通方面，舟山市擁有優(yōu)質(zhì)的港口資源，全市水深15米以上岸線平方公里，主航道可通行20萬噸以上船舶，擁有中國為數(shù)不多的天然深水港；甬舟高速連通了寧波和舟山。鐵路方面，甬舟鐵路于2020年12月在舟山市正式開工，項(xiàng)目總投資約270億元，預(yù)計(jì)2028年建成，甬舟鐵路西起寧波東站、東至舟山本島，正線公里，建成后，舟山與寧波的通行時(shí)間將縮短至26分鐘，與杭州的通行時(shí)間將縮短至77分鐘。此外，舟山市內(nèi)建有普陀山機(jī)場，開通國內(nèi)航線條。舟山市海洋及旅游資源豐富，海洋資源方面，舟山漁場是中國第一大漁場，大黃魚、小黃魚、帶魚和墨魚為主要漁產(chǎn)，此外，舟山還是中國最大的海產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、銷售基地之一，2023年全市漁業(yè)產(chǎn)值330.1億元，同比增長4.1%，水產(chǎn)品總產(chǎn)量為195.6萬噸，同比增長3.9%。旅游資源方面，普陀山、嵊泗列島均為國家級風(fēng)景名勝區(qū)，此外還擁有岱山、桃花島等省級風(fēng)景名勝區(qū)以及全國唯一的海島歷史文化名城定海。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：近年舟山市經(jīng)濟(jì)總體呈較高速增長，對外貿(mào)易持續(xù)增長。近年舟山市地區(qū)生產(chǎn)總值總體呈較高速增長，2023年舟山市實(shí)現(xiàn)GDP2,100.80億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增速為8.2%，舟山市經(jīng)濟(jì)體量較小，GDP總量在浙江省11個地級市中排名靠后。按常住人口計(jì)算，2023年舟山市人均GDP達(dá)17.91萬元，為同期全國平均水平的200.34%，在省內(nèi)居首位。固定資產(chǎn)投資方面，近年舟山市固定資產(chǎn)投資增速呈波動上升態(tài)勢，2023年固定資產(chǎn)投資同比增速為8.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長53.5%，工業(yè)技改投資同比增長65.7%；社會消費(fèi)品零售總額2021-2023年增速分別恢復(fù)至8.0%、4.1%及7.4%。

　　依托于港口有利條件以及浙江自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展建設(shè)，近年舟山市對外貿(mào)易規(guī)模持續(xù)增長，2023年舟山外貿(mào)貨物進(jìn)出口總額3,578.60億元，同比增長5.8%，其中進(jìn)口總額2,429.60億元，同比增長9.1%，出口總額1,149.00億元，同比下降0.7%。

　　表2 浙江省 2023年部分地級行政區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)情況（單位：億元） 人均 GDP 一般公共預(yù)算 政府性基金收

　　資料來源：各市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)和財(cái)政預(yù)決算報(bào)告、政府網(wǎng)站等，中證鵬元整理 表3 舟山市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及同比變化情況（單位：億元）

　　注：“-”表示數(shù)據(jù)未公布；2021、2022及 2023年人均 GDP=舟山市當(dāng)年 GDP/當(dāng)年舟山市常住人口數(shù)。

　　資料來源：2021舟山統(tǒng)計(jì)年鑒，2021-2023年舟山市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，政府網(wǎng)站等，中證鵬元整理 產(chǎn)業(yè)情況：依托臨海的優(yōu)越地理位置，舟山市形成了石化、船舶制造、水產(chǎn)加工等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。近年舟山市規(guī)模以上工業(yè)增加值快速增長，2023年全市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比上年增長16.6%，規(guī)模以上工業(yè)銷售產(chǎn)值3,805.90億元，同比增長11.2%。舟山市具有代表性的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)包括石化、船舶制造以及水產(chǎn)加工等。舟山石化產(chǎn)業(yè)主要分布在市本級以及岱山縣，2017年中國（浙江）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡稱“自貿(mào)區(qū)”）在舟山市正式掛牌，同年舟山綠色石化基地項(xiàng)目一期在舟山市魚山島開工建設(shè)。截至2022年末，舟山已建成全國最大、全球第二的石化基地，擁有浙江石油化工有限公司（以下簡稱“浙石化”）以及中海石油舟山石化有限公司等石化企業(yè)，浙石化4,000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目一二期全面投產(chǎn)。2023年自貿(mào)區(qū)規(guī)上石油化工業(yè)總產(chǎn)值同比增長10.0%；線%。石化基地未來將發(fā)展精細(xì)化工、新材料等產(chǎn)業(yè)，打造多元化石化產(chǎn)業(yè)鏈。

　　此外，舟山市是我國重要的現(xiàn)代化船舶工業(yè)基地，被列為國家船舶與海洋工程裝備新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地和國家船舶出口基地。目前已形成了集研發(fā)設(shè)計(jì)、船舶制造、海工裝備、船舶修理、船舶配套及相關(guān)配套服務(wù)于一體的現(xiàn)代化船舶產(chǎn)業(yè)體系。舟山市船舶制造類主要支撐性企業(yè)有金海重工股份有限公司、浙江歐華造船股份有限公司以及舟山長宏國際船舶修造有限公司等。舟山市水產(chǎn)品加工業(yè)擁有包括專業(yè)市場交易、生產(chǎn)加工、物流配送、市場營銷、電子商務(wù)等較為完整的海洋生物與制品產(chǎn)業(yè)鏈，主要支撐性企業(yè)包括浙江海力生集團(tuán)有限公司、浙江興業(yè)集團(tuán)有限公司以及中國水產(chǎn)舟山海洋漁業(yè)有限公司等。

　　財(cái)政及債務(wù)：2023年舟山市一般公共預(yù)算收入增速較快，財(cái)政自給率一般。2023年舟山市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入193.51億元，稅收收入占比上升至71.80%，財(cái)政收入質(zhì)量尚可，近年財(cái)政自給率一般，2023年財(cái)政自給率51.4%，較上年有所上升。此外，近年舟山市政府性基金收入規(guī)模呈波動下降態(tài)勢，

　　2023年政府性基金收入89.74億元。區(qū)域債務(wù)方面，2023年末地方政府債務(wù)余額627.64億元，較上年末增長4.76%。

　　普陀區(qū)擁有豐富的海產(chǎn)、港口及旅游資源，產(chǎn)業(yè)以船舶修造、水產(chǎn)加工業(yè)以及旅游業(yè)為主；近年經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，2023年投資和消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)拉動作用明顯；財(cái)政收入質(zhì)量較好，但財(cái)政自給能力一般

　　區(qū)位特征：普陀區(qū)擁有豐富的海產(chǎn)資源、港口資源以及旅游資源。普陀區(qū)系舟山市市轄區(qū)，位于舟山群島東南部，地處長江、錢塘江和甬江入海聚匯處，面臨太平洋。普陀區(qū)下轄 5鎮(zhèn) 4街道，總面積6,728.0平方公里，其中海域面積 6,269.4平方公里，2023年末全區(qū)常住人口 38.61萬人，較上年略有增加。普陀區(qū)通江達(dá)海的區(qū)位優(yōu)勢明顯，是長江三角洲及長江、錢塘江和甬江沿線地區(qū)的海上門戶以及江海聯(lián)運(yùn)樞紐的重要組成部分，此外，還擁有舟山市唯一的機(jī)場——普陀山機(jī)場，進(jìn)一步提升了普陀區(qū)的交通條件。

　　資源方面，普陀區(qū)海域遼闊，轄區(qū)內(nèi)擁有舟山漁場中的街山、洋鞍兩大漁場，擁有極其豐富的海產(chǎn)資源，以大黃魚、小黃魚、帶魚、烏賊為主。普陀區(qū)境內(nèi)島嶼周圍多灘涂，適宜海鹽生產(chǎn)，沈家門漁港港域面積 320萬平方米，是全國最大的漁貨集散地。除海產(chǎn)資源外，普陀區(qū)還擁有優(yōu)質(zhì)的港口資源，轄區(qū)內(nèi)的國際航道——蝦峙門航道可供 15萬噸載輪自由進(jìn)出。此外，普陀區(qū)旅游資源豐富，普陀山、朱家尖及桃花島構(gòu)成了普陀區(qū)“旅游金三角”。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：近年來普陀區(qū)經(jīng)濟(jì)總量保持增長態(tài)勢，增速逐年提高，2023年投資和消費(fèi)協(xié)同發(fā)力，有效拉動經(jīng)濟(jì)增長。2023年普陀區(qū)實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 456.51億元，同比增長 6.3%，經(jīng)濟(jì)總量在舟山市各區(qū)縣位列第三。普陀區(qū) 2023年人均 GDP為 11.83萬元，系同期全國平均水平的 1.32倍，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比由 2021年的 16.3:26.7:57.0調(diào)整為 2023年的 19.5：20.5：60.0，第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，且占比有所提升。2022年以來普陀區(qū)固定資產(chǎn)投資保持較快增速，2023年固定資產(chǎn)投資增速高達(dá) 29.4%，其中工業(yè)投資增長 131.9%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長 88.7%，表現(xiàn)亮眼。近年普陀區(qū)社會消費(fèi)品零售總額及進(jìn)出口總額增速波動較大，2023年社會消費(fèi)品零售總額增速為 7.0%，與投資協(xié)同發(fā)力，對經(jīng)濟(jì)增長拉動作用顯著，普陀區(qū)外貿(mào)以出口為主，出口產(chǎn)品主要系船舶、油品和水產(chǎn)品，2023年隨著國際原油等大宗商品價(jià)格下行，普陀區(qū)進(jìn)出口總額有所回落，同比下降 7.1%。

　　注：舟山市市轄區(qū)的土地出讓收入歸市級預(yù)算，故政府性基金收入未在上表中列示；普陀區(qū)一般公共預(yù)算收入為全區(qū)收

　　資料來源：各區(qū)縣國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)和財(cái)政預(yù)決算報(bào)告等，中證鵬元整理 表6 普陀區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及同比變化情況（單位：億元）

　　資料來源：2021-2023年普陀區(qū)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中證鵬元整理 產(chǎn)業(yè)情況：普陀區(qū)產(chǎn)業(yè)以船舶修造、水產(chǎn)加工業(yè)以及旅游業(yè)為主。船舶修造業(yè)是普陀區(qū)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，區(qū)域內(nèi)有各類船舶修造企業(yè) 49家，重點(diǎn)船舶修造企業(yè)包括舟山市鑫亞船舶修造有限公司、舟山市龍山船廠有限公司以及舟山萬邦永躍船舶修造有限公司等，2023年普陀區(qū)船舶修造業(yè)產(chǎn)值達(dá) 124.18億元，同比增長 24.0%。得益于轄區(qū)內(nèi)豐富的水產(chǎn)資源，水產(chǎn)加工業(yè)成為舟山市普陀區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，2023年普陀區(qū)水產(chǎn)加工業(yè)產(chǎn)值達(dá) 81.89億元，同比增長 8.2%。旅游業(yè)方面，普陀區(qū)擁有內(nèi)桃花島、普陀山以及朱家尖等旅游景點(diǎn)，2023年以來，普陀山等景點(diǎn)出現(xiàn)旅游高峰，有效帶動了普陀區(qū)當(dāng)?shù)刈∷蕖⒉惋嬓袠I(yè)復(fù)蘇，全年全區(qū)限額以上住宿餐飲業(yè)營業(yè)額同比增長 45.3%。除傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外，近年來普陀區(qū)加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2023年全區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值同比增長 19.5%。

　　財(cái)政及債務(wù)水平：近年普陀區(qū)財(cái)政收入質(zhì)量較好，但財(cái)政自給能力一般。近年普陀區(qū)一般公共預(yù)算收入小幅波動，2023年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 32.60億元，同比增長 1.2%。普陀區(qū)稅收收入整體占比在80%左右，財(cái)政收入質(zhì)量較好。普陀區(qū)財(cái)政自給能力一般，2023年財(cái)政自給率為 48.82%。近年普陀區(qū)地方政府債務(wù)余額持續(xù)小幅增長，2023年末達(dá) 92.75億元。

　　注：一般公共預(yù)算收入為區(qū)本級收入（未包含普陀山、朱家尖），財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出；普

　　資料來源：2021-2023年普陀區(qū)財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告，中證鵬元整理 基礎(chǔ)設(shè)施投資類企業(yè)：截至 2023年末，普陀區(qū)已發(fā)債的主要基礎(chǔ)設(shè)施投資類企業(yè)共 3家，其中舟山普陀城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡稱“普陀城投”）及東港投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡稱“東港集團(tuán)”）均為普陀國資的子公司。普陀國資為控股集團(tuán)，普陀城投則主要負(fù)責(zé)普陀區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)與銷售、土地整理等業(yè)務(wù)，東港集團(tuán)由普陀國資與浙江省海港投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司共同出資建立，負(fù)責(zé)普陀區(qū)東港新城的建設(shè)。 2024年 1月，普陀區(qū)財(cái)政局為優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)，將所持普陀國資 90%股權(quán)、舟山市普陀交通旅游集團(tuán)有限公司 19.8%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給普陀智匯，普陀智匯成為全市最核心的國有資本運(yùn)營主體。

　　注：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2023年度/2023年末數(shù)據(jù)；普陀城投和東港集團(tuán)帶息債務(wù)=短期借款+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債

　　公司是舟山市普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，主要負(fù)責(zé)普陀區(qū)域內(nèi)土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建、貿(mào)易、資產(chǎn)經(jīng)營、安保與酒店服務(wù)等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)仍具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性 公司仍主要負(fù)責(zé)普陀區(qū)域內(nèi)土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建、貿(mào)易、資產(chǎn)經(jīng)營、安保與酒店服務(wù)等業(yè)務(wù)，土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性。2023年公司營業(yè)收入主要來源于服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理業(yè)務(wù)，公司利潤主要來自土地整理和資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，隨著盈利能力較弱的貿(mào)易業(yè)務(wù)改用凈額法確認(rèn)收入，2023年公司營業(yè)收入規(guī)模大幅下降，銷售毛利率水平有所提升。

　　2023年公司土地整理收入有所下降，目前公司可供整理出讓的土地較多，土地整理業(yè)務(wù)持續(xù)性仍較好；但受土地市場波動等因素影響，未來收入實(shí)現(xiàn)仍存在一定的不確定性，且項(xiàng)目尚需投資規(guī)模較大，公司仍面臨較大資金支出壓力

　　經(jīng)普陀區(qū)政府授權(quán)，公司負(fù)責(zé)對普陀區(qū)內(nèi)的土地進(jìn)行開發(fā)整理，跟蹤期內(nèi)業(yè)務(wù)模式未發(fā)生變化。公司土地整理業(yè)務(wù)仍主要由下屬子公司東港投資、普陀區(qū)旅游投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“旅游投資”）、舟山浦西開發(fā)有限公司（以下簡稱“浦西開發(fā)”）和舟山市普陀港福開發(fā)建設(shè)有限公司（以下簡稱“港福開發(fā)”）負(fù)責(zé)經(jīng)營，開發(fā)區(qū)域主要包括普陀區(qū)城北片區(qū)、沈家門片區(qū)、魯家峙整島、普陀勾山浦西片區(qū)以及普陀?xùn)|港新區(qū)等。公司土地開發(fā)模式主要分為海涂圍墾和動拆遷兩種模式。海涂圍墾系針對沿海片區(qū)特設(shè)的土地開發(fā)模式，即公司根據(jù)政府規(guī)劃對指定區(qū)域按要求進(jìn)行圍墾開發(fā)，圍墾費(fèi)用及后期開發(fā)費(fèi)用全部計(jì)入土地整理成本；動拆遷模式即公司依據(jù)政府建設(shè)規(guī)劃，對指定的城中村、老舊小區(qū)及其他待開發(fā)區(qū)域進(jìn)行拆遷安置，拆遷出的地塊即為土地整理業(yè)務(wù)尚需開發(fā)的土地，拆遷安置的相關(guān)費(fèi)用全部計(jì)入土地整理開發(fā)成本。公司按照政府要求完成相關(guān)地塊的開發(fā)整理后，通過“招、拍、掛”方式進(jìn)行出讓，待土地出讓后，政府將出讓收入扣除上繳的相關(guān)稅費(fèi)后根據(jù)核定標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)償公司土地開發(fā)成本。

　　目前，東港投資仍主要負(fù)責(zé)東港新區(qū)的土地開發(fā)，開發(fā)地塊主要通過海涂圍墾獲得，由于東港新區(qū)為普陀區(qū)行政、文化中心，該區(qū)域內(nèi)的土地出讓價(jià)格較高，東港投資土地整理業(yè)務(wù)的利潤水平較高。港福開發(fā)、旅游投資以及浦西開發(fā)所開發(fā)土地主要通過動拆遷獲得，這三家子公司負(fù)責(zé)的區(qū)域位置相對較偏，動拆遷難度較大，單位土地整理成本較高，因此整體利潤水平相對較低。2023年公司實(shí)現(xiàn)土地整理收入1.73億元，全部來自于東港新區(qū)土地出讓，業(yè)務(wù)毛利率為70.71%。

　　公司負(fù)責(zé)土地整理的區(qū)域主要包括普陀區(qū)城北區(qū)域、魯家峙整島、普陀勾山浦西片區(qū)以及東港新區(qū)等，其中可用于開發(fā)整理出讓的土地約14,580畝，截至2023年末，公司主要在建土地整理項(xiàng)目包括夏新未來社區(qū)、山坡地項(xiàng)目、半升洞項(xiàng)目等地塊，業(yè)務(wù)持續(xù)性較好；上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資117.21億元，已投資85.36億元，尚需投資31.85億元，公司土地整理業(yè)務(wù)后續(xù)面臨資金支出壓力較大。此外，未來隨著舟

　　表11 截至 2023年末公司主要在建土地整理項(xiàng)目投資情況（單位：畝、億元） 項(xiàng)目名稱 面積 計(jì)劃總投資 已投資

　　2023年公司基礎(chǔ)設(shè)施代建收入規(guī)模大幅增長，目前公司賬面未結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施代建項(xiàng)目投入成本規(guī)模仍較大，未來業(yè)務(wù)收入較有保障，但受政府結(jié)算安排等因素影響，收入規(guī)模和確認(rèn)時(shí)點(diǎn)均存在一定不確定性；2023年公司工程管理業(yè)務(wù)收入相對穩(wěn)定，業(yè)務(wù)盈利能力仍較強(qiáng) 除土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)外，公司同時(shí)負(fù)責(zé)普陀區(qū)城北區(qū)域、魯家峙整島、普陀勾山浦西片區(qū)及東港新區(qū)等區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。從實(shí)現(xiàn)收益方式看，公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)主要分為委托代建和自主運(yùn)營兩類。具體業(yè)務(wù)模式方面，委托代建項(xiàng)目的資金籌措和項(xiàng)目建設(shè)主要由公司負(fù)責(zé)，待項(xiàng)目完成竣工驗(yàn)收后，由普陀區(qū)政府或相關(guān)部門對代建項(xiàng)目進(jìn)行驗(yàn)收移交及支付代建費(fèi)用；自主運(yùn)營的項(xiàng)目建成后則由公司自持運(yùn)營。2023年公司確認(rèn)基礎(chǔ)設(shè)施代建收入1.29億元，來源于東港一期電力線路入地工程、東港一期排水管道修復(fù)工程和普陀區(qū)大健康科技產(chǎn)業(yè)園建設(shè)工程項(xiàng)目（一期），業(yè)務(wù)毛利率為4.76%。

　　截至2023年末，濱海大道普陀段、魷魚市場提升改造工程等項(xiàng)目已基本完工，公司主要在建的基礎(chǔ)設(shè)施代建項(xiàng)目包括螺門漁港配套通道工程、全民健身中心一期（體育中心）等，上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資20.80億元，累計(jì)已投資16.86億元，項(xiàng)目均已接近尾聲，后續(xù)支出規(guī)模較為有限。目前公司賬面尚有一定規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)成本未進(jìn)行結(jié)算，未來收入仍較有保障，但業(yè)務(wù)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)和規(guī)模受政府結(jié)算安排影響較大，存在一定不確定性。

　　表13 截至 2023年末公司主要在建基礎(chǔ)設(shè)施代建項(xiàng)目建設(shè)情況（單位：億元） 項(xiàng)目名稱 計(jì)劃總投資 已投資

　　自營項(xiàng)目方面，截至2023年末，公司在建的自營項(xiàng)目主要包括普陀海洋科技產(chǎn)業(yè)孵化基地提升改造工程、魯家峙文化創(chuàng)意園區(qū)等，上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資17.78億元，未來尚需投資8.43億元。公司在建的自營項(xiàng)目多為旅游配套相關(guān)項(xiàng)目及工業(yè)地產(chǎn)，未來可以通過房產(chǎn)銷售、出租、旅游門票等實(shí)現(xiàn)收入，但未來收益實(shí)現(xiàn)情況仍有待觀察，且未來項(xiàng)目的持續(xù)投入將進(jìn)一步加大公司的資金壓力。

　　表14 截至 2023年末公司主要在建自主運(yùn)營項(xiàng)目建設(shè)情況（單位：億元） 項(xiàng)目名稱 計(jì)劃總投資 已投資

　　公司工程建設(shè)管理業(yè)務(wù)為市場化招標(biāo)業(yè)務(wù)，主要集中在舟山市范圍內(nèi)，由浙江舟山東大城市開發(fā)建設(shè)有限公司及其子公司浙江萬事達(dá)建設(shè)工程管理有限公司、舟山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)萬事達(dá)建設(shè)工程檢測有限公司經(jīng)營，收入來自市場化招投標(biāo)的工程施工項(xiàng)目，公司通過與委托方簽訂相關(guān)項(xiàng)目管理協(xié)議，負(fù)責(zé)項(xiàng)目過程中的管理，具體包括協(xié)助委托方辦理的各項(xiàng)工程建設(shè)、設(shè)計(jì)及施工許可的審批、報(bào)建、開工、驗(yàn)收等手續(xù)；協(xié)助委托方解決項(xiàng)目上出現(xiàn)的技術(shù)及管理問題；協(xié)助委托方辦理各項(xiàng)竣工手續(xù)等。作為項(xiàng)目管理方，公司無需墊資，按照合同約定的費(fèi)率確認(rèn)當(dāng)期項(xiàng)目管理收入。

　　2023年公司實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)管理業(yè)務(wù)收入（主要包括管理費(fèi)收入和監(jiān)理費(fèi)收入）0.78億元，規(guī)模較上年變化不大，業(yè)務(wù)毛利率為44.36%。

　　2023年受安置房建設(shè)及安置進(jìn)度影響，公司房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長，使得資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長，但毛利率水平有所下降；在建安置房項(xiàng)目仍需投入較大規(guī)模資金，將進(jìn)一步加大公司的資金壓力

　　公司資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括房產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)。2023年受安置房建設(shè)及安置進(jìn)度影響，公司房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長，同期公司租金收入亦有所增長，公司全年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入3.60億元，較上年大幅增長，由于確認(rèn)收入的安置房項(xiàng)目毛利率水平較低，2023年公司房產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)毛

　　公司房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)主要由下屬子公司港福開發(fā)、舟山東港開發(fā)置業(yè)有限公司（以下簡稱“東港置業(yè)”）和舟山市普陀區(qū)旅游投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“旅投公司”）負(fù)責(zé)運(yùn)營，主要從事商業(yè)房地產(chǎn)及保障房建設(shè)開發(fā)，目前公司建設(shè)的項(xiàng)目主要為安置房項(xiàng)目。公司承擔(dān)著普陀區(qū)的安置房建設(shè)任務(wù)，公司通過政府出讓或劃撥的方式取得安置房建設(shè)用地，然后進(jìn)行安置房建設(shè)開發(fā)，項(xiàng)目竣工由政府部門進(jìn)行驗(yàn)收并核定成本，根據(jù)核定成本制定銷售價(jià)格向指定安置群體定向銷售，若有剩余可由政府回購并納入保障性住房進(jìn)行管理。2023年公司實(shí)現(xiàn)安置房銷售收入2.40元，主要來源于城北安置房項(xiàng)目。截至2023年末，公司主要在建保障房項(xiàng)目計(jì)劃總投資42.18億元，已完成投資19.48億元，尚需投資22.70億元，未來安置房業(yè)務(wù)可持續(xù)性仍較好，但仍需投入較大規(guī)模資金。

　　表16 截至 2023年末公司主要在建安置房項(xiàng)目建設(shè)情況（單位：億元） 項(xiàng)目名稱 計(jì)劃總投資 已投資

　　公司2023年未出售商業(yè)地產(chǎn)房產(chǎn)，目前公司可供銷售的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目仍主要為前期開發(fā)的東港財(cái)富中心。東港財(cái)富中心為子公司東港投資建設(shè)的商業(yè)寫字樓項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.30億元，主要出租與出售對象為金融相關(guān)企業(yè)。

　　公司租賃業(yè)務(wù)主要由公司本部及下屬子公司東港投資和普陀城投負(fù)責(zé)運(yùn)營，租賃資產(chǎn)仍主要為東港商務(wù)中心、科技置業(yè)大廈及部分商業(yè)用房、工業(yè)用房等。2023年公司實(shí)現(xiàn)租金收入1.20億元，同比小幅增長，公司租賃業(yè)務(wù)收入規(guī)模相對較為穩(wěn)定，毛利率水平較高，可為公司收入和利潤實(shí)現(xiàn)有益補(bǔ)充。

　　2023年公司建材貿(mào)易改用凈額法確認(rèn)收入，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入大幅下滑，業(yè)務(wù)毛利率水平大幅提升，貿(mào)易業(yè)務(wù)對公司營收和利潤的貢獻(xiàn)仍較為有限

　　2023年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)主要為建材貿(mào)易，貿(mào)易品種主要為瀝青、鋼材、混凝土等，由子公司舟山普陀城投貿(mào)易發(fā)展有限責(zé)任公司和浙江舟山東大城市運(yùn)營服務(wù)有限公司負(fù)責(zé)，公司從上游供應(yīng)商處大宗采購產(chǎn)品后加價(jià)銷售給下游客戶，跟蹤期內(nèi)業(yè)務(wù)模式未發(fā)生變化。2023年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比大幅下

　　降，一方面系因浙江舟山東大城市運(yùn)營服務(wù)有限公司成品油貿(mào)易業(yè)務(wù)減少，另一方面，系因出于謹(jǐn)慎性原則考慮，公司建材貿(mào)易業(yè)務(wù)改用凈額法確認(rèn)收入。

　　2023年公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入規(guī)模和毛利率水平均有所提升，對公司營收和利潤形成有益補(bǔ)充 公司服務(wù)業(yè)務(wù)主要由安保服務(wù)和酒店業(yè)務(wù)構(gòu)成，2023年實(shí)現(xiàn)收入4.18億元，業(yè)務(wù)毛利率為17.52%，收入規(guī)模和毛利率水平同比均有所提升。公司其他服務(wù)收入主要為旅游門票服務(wù)、客運(yùn)服務(wù)、演藝服務(wù)、物流服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等。

　　安保服務(wù)業(yè)務(wù)仍由下屬子公司舟山市普陀區(qū)邦安保安服務(wù)有限公司（以下簡稱“邦安保安”）負(fù)責(zé)運(yùn)營。經(jīng)普陀區(qū)政府委托，邦安保安主要為區(qū)域內(nèi)部分政府部門及企事業(yè)單位提供安保和輔警服務(wù)。

　　2023年公司安保服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.75億元，業(yè)務(wù)毛利率為8.58%，較上年均有所增長。公司安保服務(wù)業(yè)務(wù)系經(jīng)普陀區(qū)政府授權(quán)，區(qū)域內(nèi)競爭對手較少，2023年收入穩(wěn)步增長，業(yè)務(wù)發(fā)展前景仍較好。

　　公司酒店業(yè)務(wù)仍主要為子公司東港投資所負(fù)責(zé)運(yùn)營的舟山希爾頓酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)。舟山希爾頓酒店坐落于舟山群島新區(qū)普陀?xùn)|港內(nèi)湖商圈，與普陀山隔海相望，毗鄰沈家門漁港美食街、購物中心及娛樂休閑商場，擁有378間湖景或海景客房、3間餐廳和酒吧、健身中心、水療中心、室內(nèi)泳池、2,600平方米大會議室、1,100平方米無柱大宴會廳，以及其他配套設(shè)施。隨著餐飲旅游業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2023年公司酒店業(yè)務(wù)收入大幅增長至1.73億元，業(yè)務(wù)毛利率為34.67%，同比有所下降，但盈利能力仍較強(qiáng)。

　　跟蹤期內(nèi)，作為普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)以及國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，公司獲得的外部支持力度仍較大。2023年，舟山市普陀區(qū)財(cái)政局將前期撥付子公司普陀城投和港福開發(fā)的11.08億元款項(xiàng)轉(zhuǎn)為資本性投入，同時(shí)，舟山市普陀區(qū)人民政府將評估價(jià)值7.65億元的建筑石料礦產(chǎn)資源經(jīng)營權(quán)注入子公司港福開

　　合計(jì)增加27.74億元；此外，公司及下屬子公司合計(jì)獲得政府補(bǔ)助2.05億元，公司資本實(shí)力和盈利水平顯著提升。

　　以下分析基于公司提供的經(jīng)中興華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的2022-2023年審計(jì)報(bào)告，報(bào)告均采用新會計(jì)準(zhǔn)則編制。2023年公司合并報(bào)表范圍新增8家子公司，減少2家子公司，具體如表1所示。

　　受益于政府較大規(guī)模的資產(chǎn)注入以及公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，2023年公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，存貨規(guī)模仍較大，其變現(xiàn)受制于工程進(jìn)度及政府財(cái)政支付安排，應(yīng)收款項(xiàng)對營運(yùn)資金形成一定占用，公司整體資產(chǎn)流動性仍較弱

　　受益于政府較大規(guī)模的資產(chǎn)注入以及公司自身的利潤積累，2023年公司所有者權(quán)益小幅增長，資本實(shí)力有所提升，截至2023年末公司所有者權(quán)益仍以政府資產(chǎn)注入形成的資本公積為主，實(shí)收資本、少數(shù)股東權(quán)益和未分配利潤亦占有一定比例。同期，隨著融資規(guī)模的擴(kuò)張，公司總負(fù)債規(guī)模有所增長，綜合影響下，公司產(chǎn)權(quán)比率有所提升，所有者權(quán)益對負(fù)債的保障程度有所下降。

　　合計(jì)增加27.74億元；此外，公司及下屬子公司合計(jì)獲得政府補(bǔ)助2.05億元，公司資本實(shí)力和盈利水平顯著提升。

　　以下分析基于公司提供的經(jīng)中興華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的2022-2023年審計(jì)報(bào)告，報(bào)告均采用新會計(jì)準(zhǔn)則編制。2023年公司合并報(bào)表范圍新增8家子公司，減少2家子公司，具體如表1所示。

　　受益于政府較大規(guī)模的資產(chǎn)注入以及公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，2023年公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，存貨規(guī)模仍較大，其變現(xiàn)受制于工程進(jìn)度及政府財(cái)政支付安排，應(yīng)收款項(xiàng)對營運(yùn)資金形成一定占用，公司整體資產(chǎn)流動性仍較弱

　　受益于政府較大規(guī)模的資產(chǎn)注入以及公司自身的利潤積累，2023年公司所有者權(quán)益小幅增長，資本實(shí)力有所提升，截至2023年末公司所有者權(quán)益仍以政府資產(chǎn)注入形成的資本公積為主，實(shí)收資本、少數(shù)股東權(quán)益和未分配利潤亦占有一定比例。同期，隨著融資規(guī)模的擴(kuò)張，公司總負(fù)債規(guī)模有所增長，綜合影響下，公司產(chǎn)權(quán)比率有所提升，所有者權(quán)益對負(fù)債的保障程度有所下降。

　　資料來源：公司 2022-2023年審計(jì)報(bào)告，中證鵬元整理 資料來源：公司 2023年審計(jì)報(bào)告，中證鵬元整理

　　隨著政府較大規(guī)模的資產(chǎn)注入以及公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，2023年末公司資產(chǎn)總額增至799.54億元，同比增長15.31%。

　　存貨仍為公司最主要的資產(chǎn)，主要為合同履約成本，隨著公司土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安置房建設(shè)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，存貨規(guī)模穩(wěn)步增長，2023年末占總資產(chǎn)的比重高達(dá)65.00%。公司應(yīng)收賬款主要為應(yīng)

　　收舟山市普陀區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、舟山市普陀區(qū)財(cái)政局等地方政府部門的代建工程款和土地整理結(jié)算款，2023年隨著項(xiàng)目持續(xù)結(jié)算規(guī)模有所增長，公司土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)回款存在一定滯后性。

　　公司其他應(yīng)收款主要為外部單位的借款和往來款，2023年規(guī)模有所增長，其中前五大應(yīng)收對象全部為地方政府部門及地方國有企業(yè)，合計(jì)占比為69.17%，其中應(yīng)收浙江海洋租賃股份有限公司往來款余額為2.51億元，賬齡均為3年以上，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.25億元。公司應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大，部分款項(xiàng)賬齡較長，對營運(yùn)資金形成一定占用。截至2023年末，公司貨幣資金仍以銀行存款為主，規(guī)模較上年有所下降，其中1.34億元因借款質(zhì)押及保證金使用受限，受限比例較小。

　　公司投資性房地產(chǎn)主要系用于對外出租的房產(chǎn)，采用公允價(jià)值計(jì)量，2023年隨著公司外購及存貨轉(zhuǎn)入部分房產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)規(guī)模小幅增長。公司固定資產(chǎn)主要為房屋及建筑物，2023年規(guī)模小幅增長，主要系部分房產(chǎn)由存貨科目轉(zhuǎn)入所致，其他權(quán)益工具投資科目主要為對當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)股權(quán)投資，2023年規(guī)模變化不大，當(dāng)期合計(jì)確認(rèn)股利收入444.29萬元；公司無形資產(chǎn)主要為土地使用權(quán)與特許經(jīng)營權(quán)（主要包括賬面價(jià)值27.69億元的礦產(chǎn)經(jīng)營權(quán)和15.07億元的停車經(jīng)營權(quán)），2023年，隨著普陀區(qū)人民政府將7.65億元的建筑石料礦產(chǎn)資源經(jīng)營權(quán)和9.00億元的城區(qū)公共停車經(jīng)營權(quán)無償注入公司下屬子公司，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值同比增幅達(dá)58.23%，目前公司停車經(jīng)營權(quán)每年可實(shí)現(xiàn)一定收益。截至2023年末公司賬面價(jià)值合計(jì)14.81億元的貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)因借款抵押等因素使用受限，占同期末凈資產(chǎn)的5.17%，整體資產(chǎn)受限比例小。

　　2023年公司營業(yè)收入仍主要來自資產(chǎn)經(jīng)營、服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理業(yè)務(wù)。2023年受政府結(jié)算安排、安置進(jìn)度、餐飲旅游行業(yè)復(fù)蘇等因素影響，公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營、服務(wù)業(yè)務(wù)收入規(guī)模均大幅增長；受土地出讓市場波動等因素的影響，公司土地整理業(yè)務(wù)收入有所下降；出于謹(jǐn)慎性原則考慮，公司建材貿(mào)易改用凈額法確認(rèn)收入，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅下降。綜合影響下，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，同比大幅下降超50%。毛利率方面，由于本期銷售的安置房及結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施代建項(xiàng)目銷售毛利率較低，公司資產(chǎn)經(jīng)營和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率有所下降；由于2023年出讓地塊主要位于普陀區(qū)行政、文化中心，出讓價(jià)格較高，公司土地整理業(yè)務(wù)毛利率較高；得益于盈利能力較弱的貿(mào)易業(yè)務(wù)改用凈額法確認(rèn)收入，貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率水平大幅提升；隨著各業(yè)務(wù)收入比重變動，2023年公司銷售毛利率同比大幅提升16.58個百分點(diǎn)。截至2023年末，公司存貨中基礎(chǔ)設(shè)施、土地整理和安置房項(xiàng)目尚未結(jié)算的投入成本規(guī)模較大，仍能為未來收入提供較好的保障。

　　2023年公司營業(yè)利潤和利潤總額均有所下降，政府補(bǔ)助對利潤貢獻(xiàn)仍較大，2023年公司合計(jì)獲得政府補(bǔ)助2.05億元，占公司利潤總額的比重為111.41%。

　　2023年公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，以長期債務(wù)為主，財(cái)務(wù)杠桿水平仍較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債指標(biāo)下滑至較低水平，公司仍面臨較大的債務(wù)償付壓力

　　公司項(xiàng)目資金需求較大，且主要來自債務(wù)融資，2023年公司總債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，期末達(dá)463.93億元，同比增長19.02%。長期債務(wù)仍為公司債務(wù)的主要增量，短期債務(wù)占比29.85%。公司債務(wù)以銀行借款和債券發(fā)行為主，非標(biāo)融資作為補(bǔ)充，銀行借款多有抵質(zhì)押和擔(dān)保措施，2023年末融資余額為264.08億元；公司債券市場融資較為通暢，2023年公司本部、子公司東港集團(tuán)和普陀城投合計(jì)發(fā)行9只債券，合計(jì)規(guī)模達(dá)49.54億元，債券品種包括公司債、定向融資工具和境外債，發(fā)行利率集中在3.90%-5.50%區(qū)間內(nèi)，截至2023年末，公司債券融資余額為137.87億元；公司非標(biāo)融資主要為融資租賃，2023年末融資余額為57.66億元，融資成本相對偏高。

　　體償付壓力不大。除融資租賃款外，公司長期應(yīng)付款中還包括部分普陀區(qū)財(cái)政局債務(wù)置換款、專項(xiàng)應(yīng)付款（系政府撥付的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)款項(xiàng)），2023年規(guī)模基本與上年持平。

　　償債指標(biāo)方面，2023年公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升至64.15%，財(cái)務(wù)杠桿水平仍較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

　　隨著長期債務(wù)面臨集中到期，短期債務(wù)規(guī)模增加，疊加期末公司賬面貨幣資金規(guī)模減小，2023年末公司現(xiàn)金短期債務(wù)比降至0.22，公司面臨較大的短期債務(wù)集中兌付壓力。2023年末EBITDA利息保障倍數(shù)有所下降， EBITDA對利息的保障程度仍較弱。

　　公司流動性需求主要來自項(xiàng)目建設(shè)及債務(wù)的還本付息，2023年公司經(jīng)營和投資活動現(xiàn)金凈流出規(guī)模仍較大，未來仍需通過外部融資平衡資金缺口，預(yù)計(jì)公司債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步增長。公司作為舟山市普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，必要時(shí)可獲得當(dāng)?shù)卣馁Y金支持，且公司與多家金融機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，再融資渠道較為通暢，截至2023年末，公司銀行授信總額達(dá)391.79億元，尚未使用授信額度為114.71億元，流動性儲備較為充裕，但仍需關(guān)注相關(guān)政策及融資環(huán)境對公司再融資能力的影響。整體來看，較大的債務(wù)規(guī)模及流動性缺口使公司面臨較大的剛性債務(wù)償付壓力。

　　中證鵬元認(rèn)為，公司 ESG表現(xiàn)良好，對其持續(xù)經(jīng)營和信用水平基本無負(fù)面影響 環(huán)境方面，公司業(yè)務(wù)面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)相對較小，根據(jù)公司提供的《誠信、獨(dú)立性、財(cái)務(wù)制度運(yùn)行、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置說明》，近一年內(nèi)公司未有因空氣污染和溫室氣體排放、廢水排放和廢棄物排放等事項(xiàng)而受到相關(guān)政府部門處罰的情況發(fā)生。

　　社會方面，根據(jù)公司提供的《誠信、獨(dú)立性、財(cái)務(wù)制度運(yùn)行、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置說明》，近一年內(nèi)公司公司未因違規(guī)經(jīng)營、違反政策法規(guī)受到政府部門處罰，未發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量或安全問題，不存在拖欠員工工資、社保、工作環(huán)境嚴(yán)重影響員工健康問題，未發(fā)生安全事故。

　　治理方面，公司戰(zhàn)略定位較為清晰，2024年 1月，公司控股股東變更為普陀智匯，但實(shí)際控制人未發(fā)生變化。2024年 3月，公司董監(jiān)高人員變動較大。黃海群不再擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理和法定代表人職務(wù)，嚴(yán)超、俞滿平、張燕不再擔(dān)任公司董事職務(wù)，胡洪峰、林軍峰、龔曉玲不再擔(dān)任公司監(jiān)事職務(wù)；胡洪峰新任公司董事長、總經(jīng)理及法定代表人，夏良波、黃光林、莊妍新任公司董事，許迪靜、嚴(yán)佳琳、徐晶楹新任公司監(jiān)事。根據(jù)公司提供的《誠信、獨(dú)立性、財(cái)務(wù)制度運(yùn)行、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置說明》，近一年內(nèi)公司未因信息披露不合規(guī)受處罰，高管不存在涉嫌違法違紀(jì)事項(xiàng)。但中證鵬元注意到，公司對政府部門及關(guān)聯(lián)公司的往來款較多，內(nèi)部控制體系與治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。

　　根據(jù)公司提供的企業(yè)信用報(bào)告，從2021年1月1日至報(bào)告查詢?nèi)眨?024年5月9日），公司本部及重要子公司普陀城投、東港集團(tuán)不存在未結(jié)清不良類信貸記錄，已結(jié)清信貸信息無不良類賬戶；公司公開發(fā)行的各類債券均按時(shí)償付利息，無到期未償付或逾期償付情況。

　　截至2023年末，公司對外擔(dān)保余額合計(jì)54.26億元，占期末所有者權(quán)益的比重為18.93%，被擔(dān)保方均為舟山當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)，但對外擔(dān)保規(guī)模較大，且未設(shè)置反擔(dān)保措施，存在一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司是舟山市普陀區(qū)人民政府下屬企業(yè)，普陀區(qū)政府間接持有公司合計(jì)90%股權(quán)。中證鵬元認(rèn)為在公司面臨債務(wù)困難時(shí)，普陀區(qū)人民政府提供特殊支持的意愿極其強(qiáng)，主要體現(xiàn)在以下方面： （1）公司與普陀區(qū)人民政府聯(lián)系非常緊密。普陀區(qū)政府間接持有公司90%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人，公司非職工董事由普陀區(qū)政府委派，經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)運(yùn)營相關(guān)的重大事項(xiàng)需經(jīng)普陀區(qū)財(cái)政局審批，政府對公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)運(yùn)營擁有絕對控制權(quán)；公司土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)由普陀區(qū)政府部門委托，近年來在資金注入、資產(chǎn)劃撥、股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方面受到普陀區(qū)政府支持的次數(shù)較多且力度較大，預(yù)計(jì)未來公司與政府聯(lián)系將較為穩(wěn)定。

　　（2）公司對普陀區(qū)人民政府非常重要。公司主要從事普陀區(qū)內(nèi)土地開發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模較大，具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面對政府貢獻(xiàn)很大，且公司及重要子公司東港集團(tuán)和普陀城投均已發(fā)債，如果出現(xiàn)債務(wù)違約情況，將對當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境和融資成本產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　依托臨海的優(yōu)越地理位置，舟山市海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)增勢強(qiáng)勁，2023年人均GDP高居浙江省首位，普陀區(qū)的海產(chǎn)、港口及旅游資源豐富，產(chǎn)業(yè)以船舶修造、水產(chǎn)加工業(yè)以及旅游業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增

　　長。公司作為舟山市普陀區(qū)主要的城市開發(fā)建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，主要從事舟山市普陀區(qū)內(nèi)土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建、安置房建設(shè)、房產(chǎn)租賃、安保和酒店服務(wù)、建材貿(mào)易等業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性。2023年公司營業(yè)收入和營業(yè)利潤有所下降，2023年末公司主要在建土地整理項(xiàng)目、安置房與基礎(chǔ)設(shè)施代建項(xiàng)目體量較大，業(yè)務(wù)持續(xù)性仍較好。但需注意的是，公司土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施代建和安置房銷售收入受項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度、土地市場、安置進(jìn)度等因素影響較大，且項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)投入對資金需求較大，2023年公司經(jīng)營和投資活動現(xiàn)金流仍呈大規(guī)模凈流出狀態(tài)，日常經(jīng)營現(xiàn)金流平衡存在一定壓力。此外，2023年公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，債務(wù)負(fù)擔(dān)仍較重，公司仍面臨較大的償債壓力。

　　公司直接和間接融資渠道較為通暢，截至2023年末，公司共獲得公司銀行授信總額達(dá)391.79億元，尚未使用授信額度為114.71億元，流動性儲備較為充裕，且未來公司在資產(chǎn)注入、財(cái)政補(bǔ)貼方面持續(xù)獲得地方政府支持的可能性較大。綜合來看，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

　　綜上，中證鵬元維持公司主體信用等級為AA，維持評級展望為穩(wěn)定，維持 “19普陀國資債01/PR普陀01”、“19普陀國資債02/PR普陀02”的信用等級為AA。

　　附錄二 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至 2024年 6月） 資料來源：公司提供 附錄三 公司組織結(jié)構(gòu)圖（截至 2024年 6月） 資料來源：公司提供

　　東港投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 46.15% 實(shí)業(yè)投資，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，土地整理等 舟山普陀城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 100.00% 居民安置及置換、土地整理等 100.00%

　　舟山市普陀區(qū)水利圍墾投資經(jīng)營有限公司 100.00% 水利工程項(xiàng)目開發(fā)，圍墾項(xiàng)目開發(fā)等 80.00%

　　舟山市普陀區(qū)企業(yè)投資服務(wù)中心有限公司 100.00% 投資項(xiàng)目代理服務(wù) 資料來源：公司 2023年審計(jì)報(bào)告，中證鵬元整理

　　EBITDA利息保障倍數(shù) EBITDA/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出） 短期債務(wù) 短期借款+應(yīng)付票據(jù)+1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+其他短期債務(wù)調(diào)整項(xiàng) 長期債務(wù) 長期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他長期債務(wù)調(diào)整項(xiàng)

　　注：除 AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

　　注：除 AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

　　aaa 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

　　aa 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

　　a 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　bbb 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

　　bb 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　ccc 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　注：除 aaa級，ccc級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。